现货市场：上海现货市场电解镍报76200-79150元/吨，其中上海市场金川镍报在79075，俄镍报在76275附近。 

中期逻辑：上周，镍现货进口总体上继续维持亏损，不过由于此前窗口打开较长，短期进口预估依然较为充沛，但是全球精炼镍总库存是下降的，而当前精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。当前对镍价不利的因素主要是镍矿价格补跌预期。 

短期逻辑（可能持续时间较长）：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至近2600元/吨，主要是金川镍挺价所致；上周镍矿现货市场虽然没有松动，但是CIF和FOB报价均已经下调，现货料很快补跌。另外，由于不锈钢企业利润有限，五月安排集中检修；整体上，短期逻辑依然不利于镍价；此外，菲律宾政治相互掣肘，环保执行下去的难度较大，这使得镍矿补跌过程尚未结束。 

走势分析： 

日内走势：4月26日，上期所镍价整体上震荡。 

镍价当前的核心逻辑未变，即镍矿补跌逻辑尚未走完； 

27日CIF和FOB镍矿报价分别下降5美元/湿吨，不过该幅度折算来看，最多使得国内高品位镍铁下降25-30元/吨，即便镍铁从840元/镍下降至810-815元/镍，对于目前78000元/吨左右的主力合约价格来看，大跌的动力也不是很充足。 

但是，由于镍矿供应已经处于丰沛期，而菲律宾镍矿环保整顿预期影响较弱，因此，镍矿供应充沛预期仍然存在。 

消息面上，4月25日安塔姆在北马鲁古群岛（North Maluku）东哈马黑拉岛（East Halmahera）开始打桩施工，标志着东哈马黑拉岛（East Halmahera）镍铁冶炼厂开始全面建设。项目施工建设反映出安塔姆（Antam）恪守承诺，支持政府下游冶炼行业发展建设，提高印尼矿产品冶炼附加值。P3FH是安塔姆（Antam）的战略性工程，由State Equity Participation (PMN)提供资金。镍铁年产能可达到13500金属吨。项目预计将于2018年12月底建设完成。 

这意味着印尼镍矿出口额度还会继续扩大，但是由于Antam扩产在预期之中，因此对市场震动不大。 

综合情况来看，由于镍矿供应充沛预期不变，镍矿补跌逻辑依然持续，但是短期镍价在7.8万附近有一定的支撑。镍价依然后市依然看空，我们4月13日建议的空单继续持有。