中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 

短期逻辑：上周，铜精矿加工费出现回升，但是主要体现在底部的抬升，高于80美元/吨以上的现货铜精矿供应较少；不过，由于此前罢工因素消散，加上印尼自由港已拿到出口许可，铜精矿供应状况环比有一定的改善。但是由于季节性需求和后期期限结构的支撑，铜价格承压的力量不是很强。 

走势分析： 

当日走势：4月24日，铜价格整体上以震荡为主。 

24日，现货市场升水有所回落，并且现货市场成交量也急剧下降，整体上符合预期，不过，尽管现货升水回落，但是对比过去几个月的情况，当前的升水是2017年以来最好的状况。 

主要原因在于此前铜精矿干扰因素传递至现货市场，以及4月份是季节性切换的首月，因此，出现这种状况属于合理的情况。 

消息面上，后续报道显示，自由港恢复Grasberg矿的铜精矿出口是有代价的，自由港麦克默伦公司能重新发货的条件是在印尼当地建设铜冶炼厂。 

另外，24日进口亏损小幅扩大，此前一度逼近盈利，由于本次在盈亏平衡附近保持的时间较长，因此进口的影响或在5月份体现。 

而下游需求方面，近期部分机构的调研显示，下游需求整体较好，不过，我们认为这属于二季度切换的原因，需求在当前基础上环比继续增加的动力并不好找。 

另外，秘鲁总统Pedro Pablo Kuczynski计划在未来几年里启动12项总估值约180亿美元的矿产项目。也就是当前铜价格已经开始刺激秘鲁矿业的投资冲动，铜价格立即上涨会为自身带来不必要的压力。 

总体上，我们认为由于铜矿供应恢复带来的压力尚未体现，尽管由于需求季节性的抵消，矿的压力并不大，当前铜价格的回调逻辑并未结束。而由于铜精矿加工费上升的较缓慢和现货市场偏强的支撑，铜价格回调逻辑并不好展开，主要体现在时间上，中期铜价格看涨不变。