三季度，国内货币政策逐步宽松及房地产政策持续松绑提振市场，而股市连续暴跌引发商品市场恐慌性抛盘，玻璃(824， -7.00， -0.84％)期价呈现冲高回落的走势。展望四季度，国内货币政策延续 宽松预期，下游需求步入淡季，现货价格面临回落，供需延续宽松格局，玻璃期价将呈现震荡探底走势，玻璃1601合约有望以700-900区间波动为主。 　　一、行情回顾 　　7月上旬，国内股市连续暴跌引发商品市场恐慌性抛盘，玻璃期价出现快速下跌走势，1509合约期价从900一线一度下挫至800元/吨关口；随着国家救市政策出台，商品市场恐慌情绪平复，玻璃期价修复价差，出现探低回升走势， 1509合约期价处于850-900元/吨区间波动。 　　8月上旬，在传统旺季来临及北京阅兵期间华 北限产风波双重影响下，现货厂家持续上调现货报价，玻璃期价出现上涨走势，1601合约期价从850一线上行至900元/吨关口上方；中下旬，国内股市连续暴跌引发商品市场恐慌性抛盘，玻璃期价出现回落走势，1601合约期价处于850-900元/吨区间波动。 　　9月份，国内现货市场走势分化，呈现南方弱北方强的局面，玻璃期价呈现区间震荡走势，玻璃1601合约期价处于820至870元/吨区间波动。 　　三季度全国各地玻璃现货市场呈现震荡回升走势。截止到9月23日，中国玻璃综合指数为855.9，三季度累计上涨34.62；玻璃价格指数为842.86，三季度累计上涨34.5；玻璃市场信心指数为908.08 ， 三季度累计上涨35.12。 　　二、基本面分析 　　(一)、宏观经济方面 　　国家统计局数据显示，8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1％ ，比7月份微升0.1个百分点。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.53％ 。 1-8月份，规模以上工业增加值同比增长6.3％ 。消费方面，8月份，社会消费品零售总额24893元，同比名义增长10.8％ (扣除价格因素实际增长10.4％)，较上月微增0.3个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额 11257亿元，增长8.0％。 2015年1-8 月份，社会消费品零售总额190809亿元，同比增长10.5％。其中，限额以上单位消费品零售额88576亿元，增长7.4％。投资方面，1-8 月份，全国固定资产投资(不含农户) 338977亿元，同比名义增长10.9％ ，增速与1-7月份回落0.3个百分点。从环比速度看，8月份固定资产投资(不含农户)增长0.73％ 。 　　央行[微博]8月金融数据显示， 2015年8月末，广义货币 (M2) 同比增长13.3％，与上月持平；人民币贷款8096亿，同比多增490万亿；社会融资规模增加1.08万亿元，比去年同期多1276亿元。 同时决定，自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。8月官方制造业PMI跌破临界点至49.7％，结束连续五个月扩张区间运行状态。具体来看，供给端、需求端等各项指数均有所回落。其中，生产指数虽维持扩张区间但增速明显放缓；新订单指数仍于萎缩区间运行，较前期下降0.2个百分点至49.7％ 。新出口订单指数连续十一个月在荣枯线下方波动，下跌0.2个百分点至47.7。同时8月财新PMI终值下降0.5％至47.3％，低于前值47.8％，连续5个月位于荣枯线下方，经济运行继续面临较大压力。 　　总体看，国内经济数据继续呈现疲弱态势，资金瓶颈继续抑制经济企稳，稳增长政策尚未带动需求明显企稳回升，去产能去库存进程延续，扩大再生产动力不足，在二季度的温和反弹之后，三季度经济增长动能再次减弱。决策层对经济下行保持高度关注，财政部表示，中国经济下行压力依然较大，下一步将实施更有力度的财政政策，加快推广PPP模式。未来稳增长政策有望持续发力，通过地方政府债务扩容、专项金融债、城投债发行加速等增加基础设施投资资金来源，推动投资增速稳步回升，发挥关键稳增长作用。 　　(二)玻璃供需方面 　　1、玻璃供应状况 　　国家统计局数据显示，8月份平板玻璃产量为5722万箱，比7月份减少204万箱，同比下降12.1％， 1-8月平板玻璃产量为51235万箱，同比下降8％。受东北、华东地区部分厂家停产，三季度玻璃产量降幅有所扩大，处于去产能阶段。 　　截至 9 月，全国共有 346 条浮法玻璃生产线，总产能为 12.25 亿重量箱；实际正常在产生产线 约 216 条，产能为 8.24 亿重量箱，在产产能同比下降 4％ ，开工率为 64.16％ ；浮法玻璃库存为 3321 万重量箱，较二季度减少 226 万重量箱；库存从高位有所回落，但仍处于较高水平，总体产能利用 率并未明显提升，整体供应压力仍然存在。 　　近两年来华北、华东地区的产能缩减较为明显，而华南、西南及东北地区在 2014 年产能增加较 多，进入 2015 年以来除西南地区增加明显，其他地区基本持平，部分地区小幅减少。目前全国现有 浮法玻璃产能(包括冷修)为 11.92 亿重量箱，在建产能为 1.78 亿重量箱，产能冲击率约 15％ ， 其中西南、西北区域后续新增产能较多，整体仍面临产能过剩压力。 　　2 、平板玻璃出口 情况 　　据海关总署统计数据显示， 2015 年 8 月全国平板玻璃出口 1548.95 万平方米，与上年同期相比 下降 27.65％ ；出口金额为 7499.81 万美元，同比下降 34.25％ 。 1-8 月平板玻璃累计出口 14155.67 万平方米，同比增长 1.4％ ，累计出口金额为 77297.05 万美元，同比下降 19.2％ 。 　　8月平板玻璃出口量出现大幅回落，出口金额也大幅下降，前 8 个月平板玻璃出口小幅增长，增幅较去年同期明显萎缩。　 　　3 、下游需求状况 　　三季度国内现货市场整体出现回升走势，但市场价格出现区域分化，逐步呈现南弱北强的格局。 当前 金九 已临近尾声，但整体需求仍不及预 期，房地产以及汽车行业需求表 现疲软，加工厂订 单同比减少约 30％ 。因资金紧张以及对后市的迷 茫心态，加工厂仅随用随进，几 无囤货，而经销商 亦是采取较为保守稳妥的做法。整体来看，无论 是刚性需求还是投机需求，均十 分薄弱。目前业者期待 银十 表现，预计市场恢复情况或仍难达预期。 　　9月份华南市场表现弱于往年，并开始下跌， 根据市场间的相关性，华中、华东市场将逐步受 到影响。按照惯例，11月份北方地区冬储季节开始之后，生产企业将陆续推出冬储政策，价格必将下滑，届时价格优势将重新回归，这将对华北沙 河货源带来强烈冲击，同时波及华东、华南市场。 预计四季度国内现货市场将逐步回落。 　　(三)房地产行业 　　1、房地产开发投资完成情况 　　2015年1-8月份，全国房地产开发投资61063 亿元，同比名义增长3.5％ ，增速比1-7月份回落0.8个百分点。其中，住宅投资41098亿元，增长2.3％ ，增速回落0.7个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.3％。 　　1-8月份，东部地区房地产开发投资34754亿元，同比增长3.7％ ，增速比1-7月份回落1个百分点；中部地区投资12717亿元，增长3.5％，增速回落0.4个百分点；西部地区投资13591亿元，增长3.3％，增速回落0.5个百分点。 　　1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积669360万平方米，同比增长2.5％ ，增速比1-7月份回落0.9个百分点。其中，住宅施工面积466295万平方米，增长0.2％。房屋新开工面积95182万平方米，下降16.8％，降幅持平。其中，住宅新开工面积65830万平方米，下降17.9％。房屋竣工面积42475万平方米，下降14.6％，降幅扩大1.5个百分点。其中，住宅竣工面积31494万平方米，下降17.2％ 。 　　1-8月份，房地产开发企业土地购置面积14116万平方米，同比下降32.1％ ，降幅比1-7月份扩大0.1个百分点；土地成交价款4294亿元，下降24.6％，降幅收窄1个百分点。 　　2、商品房销售和待售情况 　　1-8月份，商品房销售面积69675万平方米，同比增长7.2％ ，增速比1-7月份提高1.1个百分点。其中，住宅销售面积增长8.0％，办公楼销售面积增长8.5％ ，商业营业用房销售面积增长1.2％。 商品房销售额48042亿元，增长15.3％，增速提高1.9个百分点。其中，住宅销售额增长18.7％，办公楼销售额增长12.9％，商业营业用房销售额下降2.5％。 　　1-8月份，东部地区商品房销售面积33560万平方米，同比增长10.1％ ，增速比1-7月份提高1.5个百分点；销售额29487亿元，增长22.2％ ，增速提高2.6个百分点。中部地区商品房销售面积18140万平方米，增长4.2％ ，增速提高0.9个百分点；销售额9353亿元，增长7.4％，增速提高1.6个百分点。西部地区商品房销售面积17975万平方米，增长5.2％ ，增速提高0.8个百分点；销售额9202亿元，增长4.3％，增速提高0.5个百分点。 　　8月末，商品房待售面积 66324 万平方米，比 7 月末增加 65 万平方米。其中，住宅待售面积减 少 194 万平方米，办公楼待售面积减少 7 万平方米，商业营业用房待售面积增加 157 万平方米。 　　3、房地产开发企业到位资金情况 　　1-8月份，房地产开发企业到位资金 79742 亿元，同比增长 0.9％ ，增速比 1-7 月份提高 0.4 个 百分点。其中，国内贷款 13956 亿元，下降 4.8％ ；利用外资 204 亿元，下降 40.1％ ；自筹资金 31797 亿元，下降 2.5％ ；其他资金 33785 亿元，增长 7.5％ 。在其他资金中，定金及预收款 19774 亿元，增 长 4.6％ ；个人按揭贷款 10118 亿元，增长 16.3％ 。 　　受近期房地产新政对改善性需求的拉动作用逐 步显现、一二线城市场回暖明显、房地产开发企业加大促销力度三方面因素影响，商品房销售明显回暖。8月房地产开发景气指数为 93.46 ，较上月提高 0.43 点。随着稳增长政策的不断落实，房地产积极因素仍将不断积累，但投资增长能否持续发 力仍有待观察。 　　(四)汽车行业状况 　　据中国汽车工业协会公布数据显示， 8 月汽车产销分别完成 156.97 万辆和 166.45 万辆，比上月分别增长 3.4％ 和 10.7％ ；与上年同期相比产销量分别下降 8.4％ 和 3％ 。 8月，乘用车产销比上月有所增长，但比同期继续呈现下降，已连续三个月低于上年水平。 8 月乘用车产销分别完成 134.16 万 辆和 141.85 万辆，产销量比上月分别增长 3.1％ 和 11.8％ ；与上年同期相比，产销分别下降 9.4％ 和 3.4％ 。除SUV外，其余车型均低于上年同期，且降幅明显。 　　1-8月，汽车产销分别完成 1518.24 万辆和 1501.72 万辆，产销量均略低于上年同期水平。 1-8 月，乘用车产销分别完成1297.06万辆和1278.21万辆，比上年同期分别增长2.4％ 和2.6％ ，增幅分别回落 9.2 和 8.1 个百分点。乘用车四类车型产销情况看，比上年同期， SUV 产销继续保持高速增长，分别为 45.4％ 和 44.5％ ；MPV产销增速超过 10％ ，分别为 10.1％ 和 10％ ；轿车产销分别下降 9.3％ 和 8.6％ ；交叉型乘用车产销分别下降 19.5％ 和 19.8％ 。 　　8月我国汽车产销量比上月有所增长，但同期继续呈现下降。自 5 月起，国内汽车产销量已经连续4个月低于去年同期水平。前8个月汽车产销增速继续回落，累计产销增幅由正转负，略低于去年同期水平，其中销量同比与上年同期持平，产量略有下降。 　　三、后市展望 　　综上所述，国内经济数据呈现疲弱态势，去产 能去库存进程延续，扩大再生 产动力不足，在二季度的温和反弹之后，三季度经济增长动能再次减弱，稳增长政策尚未带动需求明显企稳回升，预计四季度货币政策延续宽松，并实施更有力度的财政政策。供需方面，玻璃产量出现回落，部分产能逐步退出，库存有所回落，但整体仍处于较高水平，玻璃行业面临去库存压力。房地产方面，房地产销售状况好转，但由于库存量依旧高企，使得行业新增动能不足，新开工面积和土地购置面积累计增速均为负；房地产销售的企稳回升向投资传导的时滞可能拉长。预计房地产投资持续下滑的趋势将会缓解，加上去年同期的低基数效应，房地产投资增速将呈现企稳的态势；但由于新开工及投资放缓，对玻璃需求呈现放缓。现货市场方面，受房地产景气度下行影响，三季度玻璃需求恢复弱于往年，四季度随着冬储期来临北方地区需求下滑，南方需求表现较弱，预计现货市场将逐步回落。 　　总体上，国内玻璃出现减产迹象，但仍难以改变产能过剩现状，下游需求步入淡季，现货价格面临回落。供需延续宽松格局，玻璃期价将呈现震荡探底走势，玻璃1601合约有望以700-900区间波动为主。